2025年11月，星巴克扔下了一颗不算小的“咖啡炸弹”：将中国业务的控股权卖给了中国本土资本博裕基金。

　　这笔总价约40亿美元的交易把星巴克推上了财经热搜，也让人忍不住问一句：是中国市场太难啃，还是星巴克在下另一盘大棋？

　　11月4日，星巴克对外宣布：与博裕资本成立合资公司，后者将持有高达60%的控股权，而星巴克只保留40%。

　　而且，品牌、知识产权这些核心资产，仍然牢牢掌握在星巴克手中。这不是一场彻底的退出，更像是一个精致的“合伙人计划”。

　　但最让人好奇的是估值问题。40亿美元买60%的股权，听起来像是市场对星巴克中国业务的整体价值“打了个折”。

　　星巴克却说，整个中国业务的“价值”将超过130亿美元。这130亿从哪来？

　　官方解释分三部分：博裕买股的钱、未来星巴克还持有的40%股份，以及未来10年里通过品牌授权、技术服务费等收回的收益。

　　听起来挺美，但这130亿是现在的钱吗？并不是。这是一份写给未来的“愿望清单”。

　　交易背后的金融安排也很有意思。博裕资本为这笔交易融资了约14亿美元，永利皇宫官网,永利皇宫赌场,永利皇宫娱乐城,永利皇宫注册,永利皇宫,永利皇宫app,永利皇宫发财车,永利赌场,永利集团,永利娱乐城,永利娱乐场,永利澳门,永利博彩,澳门永利皇宫博彩官网,网上澳门彩官网,澳门永利显然用了不少杠杆。

　　这意味着什么？意味着他们也赌了一把，赌星巴克的中国业务在未来线亿美元的“大饼”。

　　星巴克为什么突然愿意“放手”？不是不爱中国市场，而是爱得有点累。根据2025财年的表现，中国市场门店占比接近全球20%，但营收贡献还不到8%。

　　相当于干了五分之一的活，拿了一成不到的回报。而且，客单价还在连年下滑，说明“第三空间”的魅力正在被本土品牌一点点稀释。

　　这场交易像极了一个老牌外企试图“本土化”的重要节点。星巴克不是不想继续扩张，而是意识到，自己单打独斗已经不够用了。

　　星巴克在中国一直坚持直营。说白了，就是一切自己说了算。但这次，让渡控股权——这可不是“请客吃饭”那么简单。

　　直营意味着控制力，是品牌调性的保护伞。但直营也意味着高成本、扩张慢、对本地市场反应慢半拍。

　　而合资，虽然能借力打力，却也容易“跑偏”。双方如果目标不一致，或者文化冲突，那麻烦就大了。

　　更何况博裕资本可不是慈善家。它投资过蜜雪冰城、泡泡玛特，擅长“规模换效率”。但问题是，星巴克不是蜜雪冰城。

　　一个卖9块9冰美式，一个卖39的焦糖拿铁。品牌定位和运营逻辑，完全两套体系。要在三线城市开出星巴克的“第三空间”，成本能不能打平还是个问号。

　　这笔交易最大的不确定性，其实在于星巴克试图借助本土资本弥补自己在“下沉市场”上的劣势。

　　但这就涉及一个悖论：你要扩大规模，就得调整价格、压缩利润；你要保持品牌调性，就不能太便宜。这两者怎么平衡？

　　星巴克现在的处境，有点像当年麦当劳卖出中国业务时的翻版。那笔交易也有控股权变化，也有本土伙伴运营。

　　麦当劳中国现在确实扩张了，但它的品牌感也在悄悄变淡。星巴克愿意走同样的路吗？或者说，它能不走样地走下去吗？

　　要知道，星巴克曾在2017年以高达20倍PE回购华东业务的控制权，如今却以10倍出手给博裕。

　　这不是“割肉”，也不是“套现”，更像是“转身”：意识到自己已经不再擅长打这场仗，干脆换个打法。但这个打法能不能赢，还得看博裕是不是那个“好队友”。

　　星巴克和博裕画的这张地图，是从8000家门店一路扩到2万家，深入三线城市，打通外卖、零售、品牌授权的全链路。

　　现在的中国咖啡市场，早已不是星巴克一家独大。瑞幸已经突破万店，库迪狂飙不止，连便利店和奶茶品牌都开始卖咖啡。

　　更要命的是，消费者已经习惯了9块9的拿铁，对高溢价的星巴克，开始“不太买账”。

　　星巴克想要在下沉市场赢得消费者，除了价格，还得改变门店模型、产品策略和运营节奏。这些事，它过去没怎么做过。

　　而博裕虽然在“爆款制造”上有经验，但能不能把“资本打法”用在一个强调品牌故事和消费体验的企业身上，没人敢打包票。

　　此外，在品牌授权、技术服务费这些“远期收益”上，星巴克也面临一个问题：它能不能持续收回价值？

　　如果未来双方在授权费定价、品牌定位、市场节奏上出现分歧，星巴克这40%的股权和授权收入，还有多大安全边际？

　　说到底，那130亿美元的“总价值”预测，很多部分都写着“如果”：如果门店扩张顺利，如果单店盈利提升，如果品牌形象没被稀释，如果消费市场持续回暖。

　　星巴克这次出售控股权，看起来是“退”，实则是想“进”。只不过，它不再自己冲锋，而是拉了个本地“队友”一起上阵。

　　交易背后反映的不只是星巴克的处境，更是外资在中国市场从“独舞”到“合唱”的转型。

　　当全球品牌也开始放下身段、寻求本地合伙人，是不是也意味着，中国消费市场的游戏规则，已经彻底变了。

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